昨天说的央行借入国债的事儿详情页设计，有读者问这是不是要变相加息了？

我觉得不是加息，而是针对不同期限的利率水平做调整。

咱们通常说的央行加息和降息，针对的是短期利率。比如美联储议息，调的是联邦基金利率，它是美国银行之间的隔夜拆借利率。我们央行是通过调整MLF利率来影响LPR利率报价，MLF的期限在三个月到一年，也属于中短期的利率。

目前经济复苏还不稳固，没有什么加息的空间，但长期利率快速下行，又带来了过度交易和汇率维稳的压力，两头难受。

解决办法就是通过借入国债卖出，减缓长期利率下行的速度。之所以新搞了这么个工具，就是不想加息，要让短期利率仍然要维持低位，未来也可以根据需要继续降准降息。

相比于降息详情页设计，这个做法更像是收益率曲线控制，是更精确的调控长端的利率水平。

然后再说说加息、降息对股市的影响，很多时候我们会说降息利好股市，加息利空股市，道理是降息会让无风险利率降低，无风险利率是所有资产收益率的锚，它低了，投资者对其他资产所要求的回报也会跟着降低，也就是愿意用更高的价格买入股票，即意味着股票价格会上涨。

这个逻辑是没有问题的，但如果我们去观察历史，就会发现无论是美股还是A股，指数走势和加息、降息周期并没有对应关系，不存在降息股市更可能涨、加息股市更可能跌的现象。

次贷危机后美股一直涨，流行的解释是说美国搞了量化宽松，但这几年美国不宽松了，一个劲加息，股市还一直涨……

为什么呢？因为影响股票价格的有业绩和估值两大因素，降息利好股价上涨，是说降息后投资者愿意支付更高的价格来购买同样的股票，实际上就是股票估值的提升。但往往是经济不好的时候才会降息，外包美工这个阶段股票的业绩是承压的，业绩承压叠加估值提升，总效果是股价涨还是跌，就不一定了。

所以有的时候会出现降息利好股市，股债双牛详情页设计，利率下降，债市走牛，股市也走牛；有的时候会出现股债跷跷板，利率下降，债市走牛，股市却跌了。

事后解释的话，市场怎么走我就可以怎么说，如果股债双牛我就解释说是因为降息大利好，如果股市跌了我就说这叫股债跷跷板，但如果想事先预测就不行了，所以降不降息这种事儿，也没有那么值得关注。

股市的走势说到底，是成千上万交易者的博弈，每个人的交易理由都不一样，有的是真认为公司能越来越好，也有的就是认为未来会有人愿意以更高价接盘。

我想跟大伙说的是，别看这两天宏观面讨论的这么热烈，未来怎么走其实谁也说不准，搞得懂这些搞不懂这些也没有那么关键，真的有用的，就是无论什么时候，都预先多考虑“如果行情不如我的预期该怎么办”。

2024年7月2日估值：

股债利差估值分位0.8%，股票相对债券吸引力更高；

A股PE分位29.7%，PB分位0.6%，估值处于较低的区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌19.2%，距近15年的中位估值位置，还需涨23.4%。

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